增值税法实施条例：细化税制要素，增强可操作性

作为我国第一大税种，增值税2024年收入约6.57万亿元，占全国税收总收入的38%。此次公开征求意见的实施条例共六章五十七条，涵盖总则、税率、应纳税额、税收优惠、征收管理及附则，旨在通过细化增值税法条款，增强税制的确定性和可操作性。

核心亮点包括：

1. 明确征税范围：细化“货物、服务、无形资产、不动产”的定义，解决跨境交易中“服务、无形资产在境内消费”的判定难题，与国际规则接轨的同时兼顾国内实际。例如，境外单位向境内销售服务，若非在境外现场消费且与境内货物直接相关，则需缴纳增值税。
2. 优化抵扣政策：针对不动产等长期资产，允许购进时全额抵扣进项税，后续按折旧或摊销期间逐年调整，平衡政策平稳过渡与增值税计税原理。
3. 稳定市场预期：延续贷款利息进项税不得抵扣等现行政策，避免因税制突变引发征纳双方争议，为经营主体提供明确的投资和战略安排依据。

专家指出，实施条例的出台标志着我国增值税制度在税收法定化进程中迈出关键一步，有助于构建现代化税收治理体系，为经济高质量发展提供制度保障。

风险偏好回升：债市承压，股市商品齐涨

与税制改革的稳健基调形成鲜明对比的是，近期全球风险资产表现强劲。8月11日，A股市场全天高位运行，上证指数收涨0.32%，深证成指涨1.46%，创业板指涨1.96%，超4000只个股上涨。商品市场方面，黑色系、有色金属价格同步走高，市场情绪显著回暖。

债市则遭遇“逆风”：

• 利率上行：10年期国债活跃券收益率上行2.65个基点至1.7175%，10年期国开债收益率上行3.20个基点至1.8220%，显示资金从避险资产向风险资产转移。
• 成交分化：产业债中，“H0中南02”涨超60%，而“19玉山控股债02”跌超49%，反映市场对信用风险的重新定价。
• 资金面宽松难抵抛压：尽管央行通过公开市场操作维持流动性充裕，但股市赚钱效应吸引资金分流，债市短期或延续震荡格局。

市场逻辑：政策预期与经济现实的博弈

分析人士认为，本轮风险偏好回升主要受两大因素驱动：

1. 外部不确定性下降：美国与多国达成贸易协定，降低关税政策波动风险，同时“大而美”财政扩张法案通过，提振全球经济增长预期。
2. 内部政策稳信心：国内“反内卷”政策持续发力，基建和地产投资预期升温，推动相关行业股价上涨。例如，电力设备、通信板块涨幅均超2%，反映市场对制造业复苏的乐观情绪。

然而，经济基本面仍存隐忧。数据显示，2025年上半年社会消费品零售总额增速放缓，实体融资需求疲弱，通胀水平持续低位运行。中金公司调查显示，近七成投资者认为下半年经济刺激政策将聚焦耐用消费品补贴，但政策效果仍需观察。

后市展望：债市或存超跌反弹机会

尽管短期债市承压，但机构普遍认为，央行大概率维持宽松资金面，债市中期仍具配置价值。博时基金指出，融资需求和债务杠杆强度走弱是债券乐观行情的内在逻辑，随着企业存款回升改善银行负债端，短端利率或仍有下行空间。

长城基金固收团队则提醒，债市调整时间和幅度已满足阶段性要求，技术指标显示做空情绪释放，若“反内卷”相关股商行情告一段落，债市可能迎来超跌反弹的交易性机会。纯债策略上，建议把握基本面方向，看好偏中长久期利率债和信用利差高的品种。

结语
在增值税法实施条例细化税制规则、为经济注入确定性的同时，全球风险偏好回升正引发资产价格重估。债市短期波动或延续，但长期仍需回归经济基本面。对于投资者而言，平衡风险与收益，多元化配置资产，或是应对市场波动的理性选择。